Minulla on mahdollisuus sijoittaa könttäsumma rahaa. Olisiko parempi sijoittaa kaikki kerralla vai tehdä se osissa?
Olen olettanut että paras vaihtoehto olisi mennä markkinoille hiljalleen 6-12 kuukauden kuluessa.
Vanguardin mukaan könttäsumman sijoittaminen välittömästi tuotti ajallista hajauttamista paremman lopputuloksen kahdella kerralla kolmesta.
Historiallisesti osakkeet ja korot ovat tuottaneet parempia tuottoja kuin käteinen. Sijoittamalla könttäsumman kerralla, sijoittajat ovat saaneet nauttia riskipreemioista hieman pidemmän aikaa.
Mitä pidemmän ajan kuluessa markkinoille mentiin, sitä epätodennäköisemmin ajallinen hajautus voitti kerralla markkinoille menemisen.
Jos ajallinen hajautus tehtiin kolmen vuoden aikana kuukausittain, kerralla markkinoille meneminen olisi ollut tehokkaampaa 92 % todennäköisyydellä.
Kerralla markkinoille meneminen oli ajallista hajautusta tehokkaampaa riippumatta siitä sijoitetaanko korkoihin vai osakkeisiin.
The four pillars of investing -kirjan kirjoittaneen William Bernsteinin sivuilta löytyy matematiikan professori Bill Jonesin analyysi ajallisen hajauttamisen (DCA) eduista.
Bill Jones ajattelee ajallisen hajauttamisen vakuutuksena sijoitussalkun äkillistä laskua vastaan. Hän suosittelee ajallista hajautusta kaikille jotka ovat siirtämässä merkittävän osan varallisuudestaan käteisestä osakerahastoihin.
Bill Jonesin suositus on mennä markkinoille 12 kuukauden aikana.
Mikäli sietää enemmän riskiä, on hänen suosituksena 6 kuukauden ajallinen hajautus. Ajallista hajauttamista ei kannata tehdä jos könttäsumma on alle 5 % varallisuudesta.
Jos sijoitettava könttäsumma on yli 30 % varallisuudesta, suosittelee hän 18 kuukauden ajallista hajautusta.
Yli 12 kuukauden ajallinen hajautus ei ole yleisesti järkevää. Hänen laskujensa mukaan esimerkiksi 36 kuukauden ajallisen hajautuksen kustannus oli 7,4 % sijoitussalkun arvosta.
Myös William Bernstein on esittänyt että ajallinen hajautus on kertasijoittamista järkevämpää. Hänen perusteluna on että akateemisissa tutkimuksissa käytetty aineisto on Ibbotson/CSRP. Tässä aineistossa osakkeiden riskipreemio on korkea. Koska osakkeiden tulevaisuuden riskipreemio on matalampi, on DCA jatkossa järkevämpää.
George Constantinides huomautti (jo vuonna 1975) että jos sijoittaja katsoo että ajallinen hajauttaminen on järkevää ja sijoittajalla on jo muita sijoituksia, olisi looginen vaihtoehto myydä kaikki nykyiset sijoitukset ja mennä markkinoille uudelleen ajallisen hajautuksen kautta.
Larry Swedroe esittää mielenkiintoisen ajatuksen ajallisesta hajauttamisesta:
Jos olet vakuuttunut siitä että ajallinen hajauttaminen on oikea vaihtoehto, on tärkeää kysyä seuraava kysymys: ”Kun olet sijoittanut ensimmäisen erän, toivotko että markkinat nousevat vai laskevat?”
Looginen vastaus on että [ajallisen hajauttajan] pitäisi toivoa markkinoiden laskua koska silloin voi sijoittaa jatkossa halvemmilla hinnoilla.
Todennäköisyydet eivät lohduta henkilöä joka tekee suuren könttäsummasijoituksen juuri ennen markkinoiden romahtamista.
(Tähän välihuomautuksena että tappioiden tuottama kipu on voimakkaampaa kuin voittojen tuottama mielihyvä.)
Historiallisesti (varsinkin yksityishenkilöt) ovat menneet markkinoille vasta pitkien nousukausien jälkeen.
Esimerkiksi nyt vuonna 2017 markkinat ovat nousseet melkein kymmenen vuoden ajan.
Bogleheadin foorumeilla on huomautettu että jos ajallinen hajautus tuntuu järkevältä koska osakekurssien äkillinen lasku pelottaa, vika onkin ehkä valitussa allokaatiossa ts. sijoittaja on laittamassa subjektiiviseen riskinsietokykyynsä nähden liian suuren osan varallisuudestaan riskisiin omaisuusluokkiin.
Lähteitä ja lisätietoa:
- https://personal.vanguard.com/pdf/ISGDCA.pdf
- http://www.efficientfrontier.com/ef/997/dca.htm
- https://www.cbsnews.com/news/dollar-cost-averaging-does-it-produce-better-results/
- https://www.cbsnews.com/news/when-dollar-cost-averaging-doesnt-make-sense/
- https://www.bogleheads.org/forum/viewtopic.php?f=1&t=91972 (William Bernsteinin kommentit)
- http://time.com/money/4668059/why-dollar-cost-averaging-is-a-lousy-retirement-investing-strategy/
Tärkeimmät akateemiset tutkimukset:
- George Constantinides: ”A Note On The Suboptimality Of Dollar Cost Averaging as an Investment Policy.” (1975)
- John Knight and Lewis Mandell: ”Nobody Gains From Dollar Cost Averaging: Analytical, Numerical and Empirical Results.” (1992)